北京時(shí)間3月19日（周三）日本央行將公布最新利率決議，日本央行行長植田和男將在北京時(shí)間14:30召開新聞發(fā)布會(huì)。
市場普遍預(yù)期，日本央行將在3月將政策利率維持在0.50%不變，以評(píng)估其1月加息后對(duì)市場的影響，關(guān)注的焦點(diǎn)將為植田和男會(huì)對(duì)今后利率路徑的表述。
中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席外匯分析師李劉陽認(rèn)為，植田和男相關(guān)措辭或偏中性。日本央行不希望過度鴿派帶來日元貶值，同時(shí)也不希望過度鷹派給本已脆弱的市場帶來進(jìn)一步擾動(dòng)，預(yù)計(jì)美日匯率區(qū)間或在146-151。
外部不確定性加劇，日本央行或按兵不動(dòng)
因外部政策不確定性加劇，分析師普遍認(rèn)為日本央行將在3月維持利率不變。接受彭博社調(diào)查的52位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇，日本央行將在3月維持基準(zhǔn)利率在0.5%。
自2024年3月，日本央行正式告別負(fù)利率時(shí)代，并在今年1月再度將政策利率提高25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，為2008年以來最高水平。
隨著日本工資-通脹正向循環(huán)的開啟，日本潛在通脹壓力上升。目前日本CPI已經(jīng)連續(xù)34個(gè)月位于2%以上，1月份的最新數(shù)據(jù)達(dá)到了4%的兩年高點(diǎn)。而根據(jù)日本央行的預(yù)測，2025財(cái)年日本CPI（剔除新鮮食品）增速將達(dá)到2.4%，顯著高于日本央行2%的通脹目標(biāo)。此外，日元貶值以及偏高通脹導(dǎo)致實(shí)際收入低迷，內(nèi)需偏弱，日本央行面臨兩難局面。
分析師表示，因美國關(guān)稅政策的不確定性加劇，使日本經(jīng)濟(jì)面臨更大的下行壓力。因此，日本央行或在三月“按兵不動(dòng)”等待更清晰的經(jīng)濟(jì)信號(hào)再做決策。植田和男近期明確表達(dá)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，暗示加息周期或暫緩?fù)七M(jìn)。
日本央行副行長內(nèi)田在3月5日的記者招待會(huì)中也表示日本央行不是在每次會(huì)議中都會(huì)加息的節(jié)奏，而是觀察經(jīng)濟(jì)與通脹的反應(yīng)來決定是否進(jìn)一步加息。
中金公司認(rèn)為，基于近期日本央行官員的發(fā)言，在關(guān)注經(jīng)濟(jì)與通脹之外，該行也很關(guān)注金融市場的穩(wěn)定性，目前美國為代表的金融市場存在較大波動(dòng)，市場情緒較為脆弱，在此背景下日本央行存在“呵護(hù)”市場的必要性。
“日本作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，其GDP很大一部分依賴于出口，特朗普政府的關(guān)稅政策會(huì)直接影響日本的出口企業(yè)，導(dǎo)致出口下滑、企業(yè)利潤受損，進(jìn)而拖累日本經(jīng)濟(jì)增長。”日本MCP資產(chǎn)管理公司的首席策略師認(rèn)為，日本央行在制定政策時(shí)，必須考慮外部市場的不穩(wěn)定性，如果日本經(jīng)濟(jì)因出口下滑和投資下降而放緩，那么日本央行應(yīng)推遲下一次加息時(shí)點(diǎn)，以避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓。
日本央行后續(xù)加息路徑存疑
由于本次日本央行議息會(huì)議不公布展望報(bào)告，因此本次會(huì)議的看點(diǎn)在于會(huì)后植田和男在新聞發(fā)布會(huì)中的表態(tài)，市場希望從中觀察未來加息路徑的線索。
根據(jù)路透社的調(diào)查顯示，超過三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本央行將在第三季度將利率提高至0.75%，最有可能的時(shí)點(diǎn)是在7月，這一定程度上反映出市場對(duì)于日本央行年內(nèi)加息的基本預(yù)期，但同時(shí)也暗示，在全球經(jīng)濟(jì)不可預(yù)測性加劇的背景下，日本央行不會(huì)急于扣動(dòng)加息的“扳機(jī)”。目前期貨市場顯示，日本央行政策利率在10月會(huì)議將到達(dá)0.756%、12月會(huì)議將到達(dá)0.782%。
在日本2025年“春斗”（日本工會(huì)每年春季組織的為提高工人工資而進(jìn)行的斗爭）數(shù)據(jù)公布后，市場就日本央行后續(xù)加息節(jié)奏再度產(chǎn)生分歧。日本最大工會(huì)組織——日本工會(huì)聯(lián)合會(huì)（Rengo）3月14日公布“春斗”薪酬談判初步統(tǒng)計(jì)顯示，包括基本工資上漲和定期工資上漲在內(nèi)的平均工資漲幅為5.46%，連續(xù)第二年超5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%加薪訴求。
李劉陽表示，由于“春斗”的統(tǒng)計(jì)具有“開頭即巔峰”的特征，因此判斷2025年的“春斗”最終結(jié)果或好于去年，同時(shí)市場與“春斗”的相關(guān)信息已經(jīng)基本定價(jià)完畢。
日本新京市央行研究所（Shinkin Central Bank Research Institute)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家津田拓美（Takumi Tsunoda)認(rèn)為，由于日元貶值趨勢(shì)漸止，進(jìn)口價(jià)格上漲的壓力有所緩解，日本央行加息的緊迫性有所下降，預(yù)計(jì)日本央行仍將在7月加息，屆時(shí)本財(cái)年的工資談判結(jié)果已經(jīng)可以通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得到確認(rèn)，日本央行可以根據(jù)更完整的數(shù)據(jù)評(píng)估通脹和經(jīng)濟(jì)狀況。
華泰證券預(yù)計(jì)日央行可能加快加息步伐平抑通脹、平衡內(nèi)外需，預(yù)計(jì)日央行今年還可能再加息50-75bp，全年累計(jì)加息75-100bp。“預(yù)計(jì)日央行還將再加息50-75bp，超過當(dāng)前市場所定價(jià)的31bp。在主要央行仍然繼續(xù)降息的背景下，日央行逆市加息或推動(dòng)日元走強(qiáng)。如果日元過快升值以及特朗普關(guān)稅超預(yù)期可能會(huì)拖累日央行的加息步伐。”
如果日本央行再次向市場透露出將繼續(xù)加息的信號(hào)，日元有望在一定程度上獲得支撐。有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到日本工會(huì)聯(lián)合會(huì)的薪資談判結(jié)果，日本央行本次議息會(huì)議可能會(huì)更加“鷹派”，如果日本央行暗示后續(xù)加息時(shí)間為5月，那么美元對(duì)日元匯率或跌破147關(guān)口。
